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时间:2020-01-11 17:32:42 来源:网络整理 作者:匿名 热度:4255℃

28365体育投注首页-中泰宏观点评8月经济数据:经济远未见底 政策更加积极

28365体育投注首页,摘要

1.工业生产已降至历史低点,随后的压力依然很高。

根据国家统计局发布的最新数据,8月份中国工业增加值同比增长4.4%,比上个月下降0.4%。工作日的减少和极端天气可能会在一定程度上干扰生产。然而,尽管有这些因素,未来下行压力仍将很大,全球经济和贸易将降温,外部需求将继续拖累工业生产。

从具体行业来看,黑色金属冶炼增长迅速,主要是因为生产限制仍然放松,需求方面的改善不明显,生产反弹和价格下跌就证明了这一点。汽车制造业反弹或受到企业短期补货的影响。从长远来看,消费仍然疲软,生产几乎没有触底。高技术制造业同比增长6.1%,仍高于工业企业的整体增长率,反映出新经济仍是结构性重点,尽管工业生产整体疲软。8月份,全国服务业生产指数同比增长6.4%,比上个月增长0.1个百分点,增速仍处于低位,但信息技术服务业16.9%的增长也反映了结构优化。

2.投资增长率继续下降,基础设施取得重大进展。

8月份固定资产投资同比增长5.5%,同比下降0.2个百分点。其中,基础设施投资(不含电力)同比增长4.2%,比上年7月增长0.4个百分点,当月同比增长6.7%,反映基础设施明显提振经济。制造业投资大幅下滑,累计同比增长2.6%,同比下降0.7个百分点。房地产投资同比增长10.5%,同比下降0.1个百分点。8月份,商品房总销售面积同比下降-0.6%,而土地购买面积仍为负。展望未来,"住房不投机"的基调将保持不变,住房企业融资将保持紧张,房地产投资增长率将继续高水平下降。

3.汽车价格大幅下跌,拖累了消费。

8月份,俱乐部零增长总额的名义增长率、实际增长率和超额增长率分别为7.5%、5.6%和2.0%。与上个月相比,汽车增长率的下降仍然是主要原因。从配额以上的类别来看,生活必需品的消费增长仍然相对强劲,上个月,生活必需品保持了13%的高增长率。谷物、油、食品和饮料的零售增长继续加快,8月份上升至10%以上。可选产品的增长率呈现差异化。化妆品、文化和办公用品继续以较高的速度逐年增长,但石油产品继续出现负增长。汽车零售额出现大幅负增长,下降5.5个百分点。第五次全国库存效应的下降和此前需求的透支导致8月份汽车零售增长率进一步下降,拖累了消费增长率。展望未来,房地产周期的下行趋势决定了居民收入和财富的增速已经放缓,未来消费增速仍将趋于下降。

4.贸易有望放缓,货币结构宽松,新经济继续乐观,债务牛处于危险之中。

从外部角度来看,我们认为,面对全球经济和贸易持续降温以及特朗普面临的选举压力,中美贸易问题缓解的可能性正在急剧上升。在国内,房地产行业仍处于下行周期,监管态度没有改变。经济短期内无法触底。随后的下行压力将更大,政策将趋于放松。特别是,货币政策一方面旨在从房地产部门收集水,另一方面从非房地产部门释放水,从而开放结构性宽松。一年期lpr将继续降低。公开市场利率下调只是时间问题。外部问题得到缓解,内部政策积极,科技等新的经济主导资产受益。虽然经济低迷和货币宽松有利于利率债券资产,但尽管存在短期冲击,牛市趋势不会改变。过度调整反而会创造投资机会。

产量已降至历史低点,随后的压力依然很高。

不管春节效应如何,也就是不包括1月至2月的年增长率,中国工业增加值的增长率在8月份已经跌至历史低点!8月,中国工业增加值同比增长4.4%,比上个月下降0.4%。三大类的生产增长率正在下降,采矿业同比增长3.7%,下降2.9个百分点。制造业同比增长4.3%,继续下降0.2个百分点。热水行业增长率下降1个百分点,至5.9%。

工作日的减少和极端天气可能会在一定程度上干扰生产。今年八月的工作日比去年同期减少了一天,登陆台风的数量也比去年同期多了1.2个。其中,“乐基马”超级台风可能对东部地区的工业生产产生负面影响。

尽管有这些因素,国外需求的下降仍在拖累生产,工业面临的下行压力仍然很大。2018年,中国工业生产的出口依存度(出口交货值占工业增加值总额的比重)仍超过40%,因此从历史上看,出口交货值和工业增加值的增长趋势较为一致。全球经济和贸易正在降温,海外需求也在减弱。8月,中美之间的贸易问题再次紧张起来。中国人民币出口增长率下降至2.6%,工业企业出口交货值同比下降4.3%。国外需求的下降继续拖累工业生产。展望未来,在全球经济贸易放缓的背景下,后续压力仍然很大。

从具体行业来看,8月份大多数工业行业的增加值增速放缓。在统计局目前公布的17个行业中,13个行业的同比增长率比上个月有所下降。增速较慢的行业数量比上个月增加1个,工业生产下行压力加大。

尽管在生产限制的边际放松后,一些生产有所回升,但价格正在回落。黑色金属和有色金属冶金及非金属矿产品的增长率仍然较高,黑色金属冶金的增长率达到10.4%,以公布的数据在工业部门排名第一。房地产投资仍在高速增长,基础设施建设开始发挥或推动其发展。然而,主要原因仍然是供应抑制的放松。需求方面的改善实际上并不明显,这就是为什么产量在上升,但价格在下降。

汽车制造业增加值同比回升为正增长,或者与企业的短期补货行为有关。8月份,汽车制造业增加值同比增长8.7个百分点,达到4.3%,汽车生产增速也证实了这一点。然而,企业的补货行为可能会受到季节性销售反弹和早期强力退库的影响。一方面,汽车销售也有一定的季节性。一般来说,年底汽车销量会相对较高,企业有动力补充库存。另一方面,在“五国”初期的推广过程中,汽车的库存减少得更多。考虑到“金九银十”和年底汽车销量的增加,汽车制造商可能会考虑提前安排生产来补充库存。但是,从消费数据来看,目前的需求面并没有改善,短期生产增长率已经回到正增长,这仍然不能反映汽车行业的触底回升。

工业继续降温,服务业依然疲弱,但新经济仍是结构性焦点。高科技制造业同比增长6.1%,仍高于工业生产的总体增长率。上个月,规模以上行业的增加值比重也提高了0.4个百分点。在特定行业方面,医疗设备和仪器增长11.8%,计算机和办公设备增长4.5%,增长率分别为3%和1.2%。

8月份,全国服务业生产指数同比增长6.4%,比上个月增长0.1个百分点,增速仍处于低位。然而,从结构上看,信息技术服务业增长16.9%,电信、广播、电视、卫星传输服务、互联网软件、信息技术服务等行业的业务活动指标均处于较高的繁荣区间,这也反映了结构的优化。

投资增长率持续下降,基础设施建设蓬勃发展

固定资产投资增速比上年7月下降0.2个百分点,制造业明显走弱。8月份,固定资产投资同比增长5.5%,同比下降0.2个百分点,当月同比仅增长4.2%。其中,制造业仍然是主要的拖累。制造业投资同比增长2.6%,较上月下降0.7个百分点,同比仅为-1.6%,呈现负增长,反映出经济尚未稳定。

随着金融业的扩张,基础设施的增长率急剧上升。8月基础设施投资(不含电力)同比增长4.2%,比上年7月增长0.4个百分点,当月增长6.7%。早期基础设施增长很难加快。一方面,地方隐性债务有限。另一方面,由于今年大规模减税和费用削减,限制了基础设施投资能力,地方财政收入正在放缓。但是,随着财政救助的增加,前期专项债券资金逐步到位,明年将提前发行新的专项债券。基础设施投资的增长率预计将继续上升。

房地产周期下行,投资增长持续下滑。房地产投资同比增长10.5%,同比下降0.1个百分点。8月份,商品房总销售面积同比下降-0.6%,而土地购买面积仍为负。展望未来,"住房不投机"的基调没有改变,住房企业的融资仍然紧张。房地产信托基金募集的同比增长率在2月份下降,8月份负增长41%,几乎减半。房地产周期在下降,投资增长率在未来将继续高水平下降。

汽车价格大幅下跌,拖累了消费。

八月份,社会服务总额的名义增长率、实际增长率及配额以上增长率分别为7.5%、5.6%及2.0%,较上月有所下降。其中,商品零售仍然疲软,汽车增长缓慢仍然是主要原因。不包括汽车,社会零增长率为9.3%。

从配额以上的类别来看,必需品消费增长仍然比较强劲,可选产品继续分化。日用品零售额上月保持13%的高增长率不变,而谷物、石油、食品和饮料零售额继续回升,8月份上升至10%以上。然而,可选产品的增长率继续存在差异。化妆品、文化和办公用品继续以较高的速度逐年增长,但石油产品的增长率继续下降。汽车零售额出现大幅负增长,下降5.5个百分点。“五五”期间消除库存和前期需求透支的效果,导致8月份汽车零售额增速进一步下滑,拖累消费增速。展望未来,房地产周期的下行趋势决定了居民收入和财富的增速已经放缓,未来消费增速仍将趋于下降。

看涨债务者无所畏惧,继续优化新经济

从外部角度来看,我们认为,面对全球经济和贸易持续降温以及特朗普面临的选举压力,中美贸易问题缓解的可能性正在急剧上升。在国内,房地产行业仍处于下行周期,监管态度没有改变。经济短期内无法触底。随后的下行压力将更大,政策将趋于放松。特别是,货币政策一方面旨在从房地产部门收集水,另一方面从非房地产部门释放水,从而开放结构性宽松。一年期lpr将继续降低。公开市场利率下调只是时间问题。

外部问题得到缓解,内部政策积极,科技等新的经济主导资产受益。虽然经济低迷和货币宽松有利于利率债券资产,但尽管存在短期冲击,牛市趋势不会改变。过度调整反而会创造投资机会。

风险提示:海外风险、政策变化和经济衰退。


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